人民币汇率单边升值或难以为继

人民币汇率单边升值或难以为继——宏观经济评论-20230111

事件：近期，人民币兑美元汇率快速升值。 截至1月10日，人民币兑美元汇率已较2022年最低点升值超过7%，引发市场关注。

一、内外因素共振推动人民币本次快速升值

1、从外部环境看，前期人民币贬值压力正在逐渐消退。 一方面，由于通胀持续回落，经济增长动力逐渐放缓，美联储在12月的FOMC会议上加息50bp，加息步伐首次放缓。 叠加欧洲冬季高温，能源形势缓和下经济增长有所恢复，美元指数逐渐回落。 截至1月10日，美元指数已从114的高位下跌逾8%usdt汇率去哪里看，人民币面临的被动贬值压力有所缓解。 另一方面，美联储加息步伐放缓，美国经济衰退风险上升，推动美债收益率走低。 截至1月10日，美国10年期国债收益率已较峰值下跌逾60bp。 美债收益率下行和中国国债收益率小幅走高，共同收窄中美债利差，可能引发部分外资回流，提振人民币汇率。 此外，外资近期看好中国2023年的经济和资产表现，也将起到一定的提振作用。

2、我国经济基本面和预期持续向好，是本轮人民币升值的关键因素。 我们已经指出，决定人民币汇率的关键是中国经济的表现。 疫情防控措施优化以来，虽然中国经济可能会出现一定的短期阵痛usdt汇率去哪里看，但未来中国经济基本面有望继续向好。 根据我们对疫后恢复的高频追踪，目前国内疫情基本进入高峰第二周，进入疫情下降阶段。 从同城人流、城际人流、物流和消费看，中国经济稳步回升（详见报告《假期效应消退，2022年11月后消费复苏回升——后——疫情恢复追踪，1月2日刊”）。 中美经济的相对强弱开始发生变化，这是人民币汇率持续升值的关键。 此外，季节性因素也可能发挥重要作用。 回顾以往人民币汇率走势，临近年末，人民币汇率出现了一定幅度的升值。 通过观察银行结汇数据可以发现，12月份是银行结汇的高峰期。 因此，我们认为季节性时机也可能对当前人民币汇率升值有一定的提振作用。

二、人民币单边升值或难以为继

目前，人民币经历了短期快速升值。 虽然有基本面支撑，但我们认为人民币单边升值可能无法持续。 后续仍将以双向震荡为主，但震荡幅度或将放大。 一是虽然美联储正在放缓加息步伐，但预计将在一段时间内维持相对较高的利率水平。 美元指数和美债收益率也将暂时维持在较高水平，没有下跌趋势。 人民币面临的外部压力虽然有所缓解，但依然存在； 其次，从基本面看，虽然我国经济将逐步复苏，但海外经济逐渐衰退将对我国出口造成一定的负面影响，我国贸易顺差有望减少。 对人民币升值有一定的抑制作用； 三是当前人民币单边快速升值不利于维护人民币汇率稳定。 考虑到当前我国出口面临较大压力，央行可能退出多项政策举措稳定人民币汇率预期。 事实上，自2015年汇改以来，人民币在2017年底、2018年初、2020年经历了多轮快速升值，除了2018年，人民币短期升值幅度超过6-7% ，央行全部通过下调。 外汇风险准备金、提高外汇存款准备金等措施在一定程度上调整了汇率。 未来，如果人民币继续单边升值，央行调整政策的概率将逐渐增加。

风险提示：疫情演变超预期，美国经济衰退超预期。